太平鸟公布中报，18H1收入同增12.4%至31.69亿元，归母净利同增115%至1.97亿元；具体到18Q2，收入同增9.9%至14.33亿元，归母净利同增87.5%至6412万元。

零售口径看销售：线上及购物中心仍是零售增长最主要拉动力。18H1终端零售增长15%至53亿元，其中线上收入（剔除退货）同增29%至9.8亿元，线下零售同增12%至43.3亿元。线下渠道中，街店零售规模有所萎缩、百货商场平稳增长，购物中心渠道则展现活力，零售收入同增28%至16.5亿元，贡献零售占比达到31%，报告期内公司购物中心门店数量达到1493家（占比35%，18H1净开107家）。

分品牌看报表收入，男装表现仍是最大亮点，TOC运行效果显著，收入增速稳健、毛利率提升。

1）整体报表收入H1/Q1/Q2同增12%/14%/10%，上半年净开门店56家（包含53家贝甜/太平鸟巢）至4307家（+2.57%）

2）太平鸟男装H1/Q1/Q2收入同增20%/21%/18%，TOC应用效果显著，H1毛利率升2.22pp，体现TOC带来终端折扣率改善；

3）太平鸟女装H1/Q1/Q2收入同增5.9%/6.5%/5.3%，增速放缓与初入TOC带来加盟收入增速暂时放缓有关，H1毛利率降2.98pp，与库存处理有关；

4）童装H1/Q1/Q2收入同增35%/51%/19%，H1毛利率下滑4.66pp与存货处理有关；

5）乐町H1/Q1/Q2收入同降8%/10%/6%，仍在调整期，但H1毛利率同比升1.85pp

分渠道看报表收入，线上、线下直营表现优秀。1）线上H1/Q1/Q2收入同增24%/24%/24%，Q1、Q2增速保持稳定；2）线下H1/Q1/Q2收入同增9%/11%/5%，其中直营H1/Q1/Q2收入同增20%/25%/13%，门店数量增长不多（18H1直营门店整体较期初净增57家至1328家），收入增长基本来自同店提升；加盟H1/Q1/Q2收入同增-0.2%/-2.9%/2.4%，增速较缓主要受到本年度TOC在女装、乐町等品牌中持续推进影响，发货节奏有所调整。

盈利能力来看：期间费用下降以及资产减值损失下降、补贴增加是18H1利润高增的主要原因。18H1收入同增13%，H1毛利率55.77%（-0.3pp）带动毛利润增12%，期间费用率下行1.0 pp（主要是销售费用率下行1.2pp），加之资产减值损失同降29%至1.23亿元带来营业利润同增126%至2.35亿元，加之营业外收入同增113%至4607万元，归母净利同增115%至1.97亿元。

周转及现金流：周转整体稳健，存货周转天数同降5天至225天，应收账款周转天数同升3天至23天；经营活动现金流入同增12%至38.30亿元，与收入基本匹配，但流出同增15%至41.01亿元（预付账款较期初增加1.26亿元、应付账款较期初减少4.64亿元），致经营性现金净流量较去年同期有所下降，净流出2.71亿元。

（摘自：纺服新消费马莉团队）